铜冠金源期货：下游需求改善，铜价震荡偏强

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核心观点及策略

上周铜价呈震荡偏强走势，沪伦比价微跌至7.65 一线。下游复工复产在加快推进，需求持续改善， 现货市场成交有所好转。今年贸易长单开始交付， 当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通 货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况 下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续 收窄转为升水状态。供需方面，目前秘鲁暴力抗还 在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持 续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存 对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推 进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。 



当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工 复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在 累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持 依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依 然看好。 

策略建议：逢低做多 风险因素：国内需求复苏不及预期

市场分析及展望 

上周铜价呈震荡偏强走势，内盘铜价略强于外盘，沪伦比价微跌至 7.65 一线。元宵节 后，下游复工复产加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。在上周现货换月后， 1#电解铜现货对当月 2303 合约再度转为小幅贴水状态。今年贸易长单开始交付，当前进口 窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约 contango 结构扩大情况 下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。 

库存方面: 截至2月17日，LME、COMEX、SHFE 三大交易所库存分别为6.48万吨、 2.16万吨和 24.2万吨，合计33.6万吨。上周国内市场继续累库，海外市场持续去库，国内 显性铜库存（SHFE+保税区）为 33.36 万吨，较上周增加1.66万吨。上周需求改善，下游补库增加，库存增加放缓。预计接下来国内累库节奏会进一步放缓，全球铜库存依然维持在低 位。 

宏观方面：上周公布的美国通胀数据降幅不及预期，凸显通胀顽固高企，支持美联进一 步加息。美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，但高于预期值 6.2%；环比则上 升 0.5%，为三个月最大幅度。美国 1 月 CPI 与核心 CPI 通胀均超预期增长。美国 1 月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，发出经济过热和高通 胀顽固信号，强化市场对美联储鹰派加息预期。中国央行超额续作 4990 亿元 MLF，利率持平上次；市场对央行降息预期抬升。 供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低， 国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。元宵节后，下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。 当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。

行业要闻

 
1、嘉能可和必和必拓等加码智利铜矿投资。据 bnamericas 消息显示，矿业公司嘉能可 （Glencore）、凯普斯通铜业（Capstone Copper）和必和必拓（BHP）正在加大投资其智利 资产以确保铜持续生产。 

2、2025 年智利铜产量将破600万吨。根据智利铜业委员会（Cochilco）的数据，全球最大的铜生产国智利2022年铜产量下降 5.4%，至 532.3 万吨，低于 2021 年的 562.5 万吨。 智利铜业委员会（Cochilco）近日发布的该国 2022-2033 年铜产量预测报告显示，2025 年 智利铜产量将突破 600 万吨大关，并于 2033 年升至 658 万吨，产值将较 2021 年增长 17%， 但增幅低于此前几年预期。其结果表明在新冠疫情期间，该国许多对于未来十年重要的矿山 项目并未取得进展。此外，报告修正智利铜产量峰值为 2030 年（较此前预测时间推迟 2 年） 达 714 万吨（较此前预期值减少）。 

3、全球第二大铜矿因强降水而暂时停产。印尼的持续强降水也使得铜矿商印尼自由港公司（Freeport Indonesia）不得不暂停了 Grasberg 铜矿的部分采矿和加工工作。据悉， Grasberg 矿位于印尼最东部的巴布亚省，该矿是全球最大金矿、第二大铜矿，通常每天生 产近 500 万磅铜和5000盎司黄金。自由港目前预计其一季度的销售将低于1月时预估的9亿磅铜和 30 万盎司黄金，但并未给出具体的预测数据。 

4、SMM统计显示，2023 年 1 月份铜板带开工率为 53.67%，较此前预期的 63.69%更低 10.02 个百分点。经济处于下行周期伴随的需求低迷和 2023 年 1 月的春节假期提早，均对 中国铜板带企业生产造成预期之外的冲击。